2011年期汽车行业年度投资策略报告:悲观预期,超额

　　　2010年全年销量走势基本呈现“V”字型,全年汽车行业产销量将达到1820万辆,同比增长33%。汽车行业17家重点企业财务指标来看,营业收入增幅高于销量增幅,毛利率维持在17.8%的水平,利润总额将达到2120亿元,同比增长80%。2010年依然是汽车行业丰收的一年。

　　目前沪深300汽车与零部件行业指数2010年动态PE为13倍,在各行业中处于低端,仅银行板块比汽车与零部件板块PE低。以三季度末净资产数据计算目前沪深300汽车与零部件行业PB为3.8倍,在沪深300中处于中端,但显着低于机械行业的4.9倍,也显着低于年初时的5.4倍。

　　我国目前汽车人均汽车保有量仍然较低,且各地区差异较大,未来仍有很大的增长潜力。从宏观经济和宏观政策、行业政策、产能扩张和降价压力三个方面来分析,2011年汽车行业不会重复2004-2005年的“悲剧”。预计2011年汽车行业销量增速将较为平稳,全年销量将增长12.6%,其中乘用车销量增长14.3%,商用车销量增长7.3%。全年汽车行业盈利增速在10%左右。

　　我们维持汽车行业的“增持”评级。主板汽车股目前估值较低,对未来悲观预期较为充分,2011年超预期可能性大,给予“增持”评级;创业板(中小板)汽车股受板块影响估值较高,给予“中性”评级。

　　我们预计乘用车保有量未来三年复合增长率仍将超过15%,乘用车销量增速将明显高于商用车。考虑到我国汽车大规模进入家庭的趋势不可逆转,乘用车子行业增长确定性高,我们给予乘用车子行业“增持”评级,重点推荐悦达投资一汽轿车上海汽车

　　未来五年铁路建设大规模竣工投产将对商用车构成负面影响,大中客行业“有远虑而无近忧”,我们重点推荐大中客龙头宇通客车。重卡行业“有远虑也有近忧”,重卡个股我们不作推荐。

　　汽车零部件行业将受益于出口恢复和售后市场增长,我们重点推荐福耀玻璃、华域汽车、一汽富维、普利特